腰部战略成果明显 五粮液(000858)对外扩张能否助力增长
●未来看点：
中低档酒仍可保持增长，盈利增速快于收入增速，公司积极扩张，正努力成为行业 "整合者"。
白酒的疲弱似乎是一种市场共识，作为行业龙头之一的五粮液更不被看好，但公司半年报公布后，其上半年的表现却被很多分析师认为"高于市场预期"。
五粮液2013年上半年实现收入 155.2亿元，同比增加3.1%，净利润实现57.9亿元，同比增加14.8%，每股收益达到1.53元。这些数据在分析师看来，蕴藏很大的机会。
毛利率上升归功于提价
瑞银证券研究员王鹏分析认为，在第二季度五粮液收入和利润分别为68.4亿元和21.6亿元，分别同比增长 0.4%、8.4%，上半年整体表现高于市场一致预期。王鹏认为业绩超预期的原因在于公司在2012年底将高端产品提价10%，从659元/瓶提高到729元/瓶，由于高端酒毛利占估计在80%以上，上半年毛利率或因此提升。从数据来看，五粮液上半年的毛利率大幅上升，由去年同期的65.1%升至2013年上半年的71.8%。虽然2013年上半年五粮液销量同比下降约5%，但综合来看，公司盈利增速表现出快于收入增速的态势。
西南证券研究员李辉表示，上半年腰部发力相对明确。五粮液在上半年采取的"腰部发力"战略，中档产品主要是五粮醇、五粮春与六和液，公司改善营销模式配合腰部发力，伴随渠道下沉，主动贴近市场。系列酒将进行大幅招商，计划2013年新开300-500家专卖店。
从上半年的机构进出情况来看，今年第二季度中国民生银行-银华深证100指数分级证券投资基金加仓603万股，中国建设银行-工银瑞信精选平衡混合型证券投资基金加仓207万股，南方东英资产管理有限公司-南方富时中国A50ETF加仓36万股；中国工商银行-景顺长城精选蓝筹股票型证券投资基金以1275万元新进前十流通股东榜单；而中国银行-易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金减仓172万股，中国工商银行-融通深证100指数证券投资基金减仓105万股。整体来说，机构持股数量有所上升。
下半年盈利有保障
2013年下半年，五粮液用729元的价格结算将同比提价10.6%，再加上中低档酒密集推新品，同时对外并购启动，结合营销改革和腰部产品发力，平安证券预计五粮液的中低档酒仍可保持增长。
此外，2013年是营销改革第二年，2012年"1218"经销商会上，五粮液提出收入增长30%的目标，平安证券认为，公司会因此具有很强的动力保证收入增长，以体现公司营销改革的效果。综上来看，平安证券预计2013年下半年收入仍可保持不下滑。
王鹏表示，公司中报明显好于三四线品牌白酒公司，这说明白酒市场份额在向龙头集中。从今年下半年的动作来看，五粮液作为行业龙头，正努力成为"整合者"，仍在积极扩张，而非收缩防守。在这一判断前提下，五粮液下半年的发展颇具看点。
申银万国证券分析师范文表示："目前来看，五粮液的股票价格较为便宜但也比较稳定，未来公司的发展能否取得突破，主要受酒价和销量两个因素影响。目前，五粮液在全国的饱和度已经较高，所以在市场占有方面并不会出现大幅的上涨，公司的成长期也已经过去，未来发展关键还是价格。"
